牛市的第一期通常与熊市的第三期有所重叠，出现在市场最为悲观的时候。大部分投资者开始心灰意冷，抛售所有股票，然而一些有远见的投资者通过经济指标和形势分析，开始逐步选择购买优质股票，市场成交开始微量回升，随后许多股票流向理性投资者手中。随着市场回升，吸引新的投资人入市，市场交易活跃起来。
牛市的第二期市况明显好转，但熊市的阴影使得投资者心有余悸，股价开始上涨，但市场出现非升非跌的僵持局面，这段时间可能持续数月甚至一年以上，取决于上次熊市对投资者心理的打击程度。
牛市的第三期则是市场成交量不断增加，更多投资人涌入市场，市场情绪高涨，充满乐观气氛。上市公司业绩好转，盈利增加，引起投资者的注意，市场投机气氛十分浓厚。当这种情况达到顶点时，市场就会出现转折。
相比之下，熊市经历的时间要比牛市短暂，大约只占牛市的三分之一至二分之一。每个熊市的具体时间都不尽相同，取决于市场和经济环境的差异。1993年到1997年，中国上海、深圳证券交易所就经历了一次完整的由牛市转向熊市，再由熊市转向牛市的周期性过程。
