摘要：因此，同样的叙事空间下，二者的基本面和价值相对来说都是至少2个数量级的差距。比特币生态能够起飞的关键是公平发射，但就和区块链长久的命题类似，去中心化和信任一个是手段途径一个是目的方向，公平发射是手段，散户低成本拿到筹码是目的，而中间的核心机制是手续费作为入场门槛和防作弊的天然屏障。...
注：本文来自@cheng_shutong推特，火星财经整理如下：
第一原理，找出关键因素，反推即可。趋势形成的关键，①发展基础：BTC本身大量资金沉淀，②开发空间：描述天花板价格差异足够，两条关键腿：③散户可以低成本获得筹码和④容纳大量玩家形成造富效应。
第①不用说，资本基础。BTC生态基金主要承担比特币和以太坊项目的资金溢出，然后是宏观流动性的改善 现货ETF通过 减半 坎昆预计，资金将在牛熊中转换为价值主导跑道和叙事主导跑道。
第②点增值空间，描述最终结果和市场价值之间的价值差异。金融体系预期，差异代表空间，差异平衡也代表收入接近；假设以太坊生态是BTC生态的未来（预期上限），传统是$3000亿（仅NFT） Game L2s市场超过1000亿)；
而比特币生态核心资产ordi等 @zad1130)不到20亿，头部NFT和元宇宙市值不到10亿，与以太坊生态至少有两个数量级差异；从活跃地址来看，两者至少有两个数量级差异；因此，在相同的叙事空间下，两者的基本面和价值至少有两个数量级差距。因此，BTC生态收入消失，其核心资产市值和活跃人数至少需要增加一个数量级。
第③④市场上的大多数玩家都能得到芯片，而且成本很低。BTC生态起飞的关键是公平发射，但类似于区块链的长期问题，分散和认可是方式和目的方向，公平发射是手段，散户投资者以低成本获得芯片是目的，中间的关键机制是手续费作为进入门槛和防止作弊的自然屏障。
从极端思维来看，手续费过低必然导致筹码集中和不公平，打破初衷，这也是其他公链符文长期可持续性不乐观的原因；手续费过高，必然导致参与者数量急剧下降，筹码成本高，失去公平发射的目的；因此，手续费处于中间状态，偏上是合适的位置，区间上限在哪里？
目前mint成本最高的应该是sats，但仍不超过3kww；最近一次转账的峰值超过$20(图2)，其实并不贵。发行超过1w的热门项目的一般成本在500w左右。如果gas再上升一个数量级，每次mint的成本达到$200，参与者数量要有保障，那么热门项目的mint成本会超过5000w-1亿。然后，如果超过发行成本的阀值，发行成本将处于基本面价值与最终叙述价值的右侧，参与者将不会获得很高的一级收入。缺乏一般的财富故事会阻止链条的积极反馈。
此外，我们还可以从一级市场融资的角度来观察。例如，EOS18年ICO融资30亿元，这并不意味着ICO的发行机制已经走向世界，而是ICO的收入已经耗尽；与以太坊相比，如果有10-30亿美元的估值融资，这是机构FOMO的象征，也意味着大多数散户无法获得低成本筹码；那么二级市场的价格就不会有太大的增值空间，就像目前的以太坊生态一样，市场预测、基本面和上市价格之间没有太大的差异。
即③④的传导链条
手续费太低→不能公平发射×
手续费太高→散户高成本筹码→参与者人数集中→散户赚不到大钱，造富故事缺失→收益殆尽×
因此，BTC生态还有很长的路要走，至少需要建立以下条件。核心资产价值、活跃地址和手续费的数量级增加是考虑成功退休的时候。
趋势的力量不容低估，大的叙述会持续很长时间(图3)，ICO 2017年2年开始持续一年 ，DeFi 2020年3年开始持续一年 ，gamefi 2021年5年开始持续一年 ；如果BTC生态目前在哪里，看完aave走势图，心里就会有答案。在充分增长之前，不会有(年/季)级的减仓。只有(周/月)级别的减仓。
